如果水泥行业能够加速采用辅助胶凝材料，则可以推动脱碳工作，同时开启价值创造的新视野。
如果水泥行业能够加速采用辅助胶凝材料，则可以推动脱碳工作，同时开启价值创造的新视野。
乍一看，全球水泥行业的前景似乎很严峻。特别是在欧洲，该行业的增长机会有限，销量持平或下降，估值倍数较低。公司还难以吸引人才，并面临实现净零排放的巨大成本。这是一个需要解决的具有挑战性的难题，但这可能是该行业新“黄金时代”的开始。
一项重大突破——更多地采用辅助胶凝材料（SCM）和填料——可能会彻底扭转该行业的负面轨迹。 SCM 通常是熟料的低碳、低成本替代品。 1现有和创新的 SCM 可以为脱碳目标（特别是在欧洲）扫清道路，或缓解熟料供应受限地区的供应（例如，在美国）。麦肯锡分析表明，更多地采用 SCM 可能会将全球 SCM 收入从目前的 150 亿美元到 300 亿美元增加到 2035 年的 400 亿美元到 600 亿美元。
麦肯锡之前的研究已经描述了随着水泥行业脱碳可能相关的一系列杠杆。 2本文重点关注供应链管理的真正潜力，我们预计供应链管理将在未来十年与其他脱碳杠杆一起发挥卓越作用——包括循环利用和回收利用，它们具有一些结构上相似的动力。如果行业参与者抓住供应链管理机会，水泥行业就可以实现增长、更具吸引力的业务结构（尽管需要整合一些现有资产）以及剩余资本投资的前所未有的回报。
当今行业的现状——以及什么可以扭转局面
当今水泥行业的参与者正在应对巨大的挑战。目前的预测显示，到 2050 年，该行业预计将趋于稳定（就数量而言） 。 3有几个因素导致了这种具有挑战性的价值创造前景：
需求萎缩。尽管建筑需求不断增长（无论是全球还是特定的本地市场），但这种增长将被重新设计建筑和基础设施所抵消，以减少混凝土、水泥和熟料的使用，以减少 CO 2排放或应对熟料供应紧张的问题。例如，根据 CEMBUREAU 路线图假设， 4欧洲的熟料需求预计将从 2023 年的 1.45 亿吨缩减至 2035 年的 1.22 亿吨。 5在美国，许多微型市场都受到熟料的限制，混凝土参与者正在寻找通过替代方案来降低高熟料成本的方法。
成本。脱碳成本可能会进一步抑制需求。如今，水泥行业（特别是熟料）脱碳的成本远非便宜，这些成本可能会显着增加水泥的成本，在某些情况下，会增加一倍以上。此外，整个水泥和混凝土价值链中的许多脱碳选项，例如碳捕获、利用和储存 (CCUS) 以及循环， 6技术上尚未成熟，经济上尚不可行，或两者兼而有之。创新和技术突破可能会改变成本方程式，但考虑到现有试点和早期项目的速度和规模，这可能需要时间。
估值。市盈率有所下降，部分原因是该行业缺乏整体增长以及脱碳成本的不确定性。例如，十年前，四大国际“水泥巨头”的估值为 EBITDA 的 8 至 9 倍，但在过去五年中，它们的估值已降至 EBITDA 的 6 至 7 倍（欧洲为 EBITDA 的 4 至 5 倍）。 7
在这些充满挑战的经济环境下，水泥和混凝土企业发现很难热衷于追求脱碳，特别是如果他们在短期内还没有足够的客户愿意为低碳解决方案付费的话。
在可用的脱碳选项中，SCM 和填料因其技术成熟度、当前与现有标准的集成水平以及经济可行性而脱颖而出。事实上，根据我们的分析，SCM和填料预计将成为未来五到十年行业的最佳解决方案。我们不建议使用 SCM 和其他水泥解决方案8是制造商唯一的选择；相反，SCM 预计将成为未来几年在可用的地区首选的脱碳解决方案，直到替代创新技术准备就绪且具有成本效益。
SCM 和填料可以替代水泥混合物中的熟料（水泥中排放量最大的成分），在某些情况下将水泥的排放量降低 70% 至 80%。 9传统的 SCM 包括粉煤灰、磨碎的粒化高炉矿渣 (GGBFS) 和硅灰，而创新的 SCM 和填料包括煅烧粘土、增加石灰石的使用和再生混凝土。一些研究人员和参与者正在研究真正创新的零碳足迹甚至负碳足迹的供应链管理技术，以提高炼钢过程中转炉（BOF）和电弧炉（EAF）炉渣以及其他废物流的价值。 10
SCM 在熟料供应受限的市场（例如美国的一些市场）也可能具有次要优势。例如，它们可以使水泥和混凝土行业每吨熟料生产更多吨水泥（和混凝土）。这将缓解熟料供应有限带来的痛点，并且可以替代增长所需的通常昂贵的资本支出。
SCM 和填料已在不同程度上获得建筑标准的批准，并且广泛使用（尽管并非在所有微型市场中）。 11与其他脱碳方案不同，SCM 和填料也具有成本效益；事实上，他们今天已经盈利了。例如，根据麦肯锡的分析，到 2035 年，在欧洲，供应链管理和灌装机的息税前利润率可能会超过 50%。出于运营原因以及优化碳排放和成本，该行业已在水泥混合物中使用了 24% 的 SCM；然而，它尚未充分利用这项技术的潜力。 12
因此，在接下来的几十年里，我们预计 SCM 和填料的使用和组合将会发生变化。例如，根据麦肯锡的分析，现在以及未来五到十年，在欧洲，随着燃煤电厂的停产和钢铁行业的发展，现有工业供应链材料（主要是粒化高炉矿渣 (GBFS) 和粉煤灰）的国内供应商面临着供应限制。生产逐渐从高炉转移。全球对欧洲的进口可能会缓解其中一些限制。不断扩大的缺口可能会由天然 SCM 和填料（特别是火山灰、煅烧粘土和石灰石填料）来填补，它们显示出从这种转变中受益的潜力。未来十年，随着研究、开发和创新的回报，创新的 SCM 和填料（以及替代粘合剂）可能会发挥更重要的作用（图表 1）。
从水泥到水泥质：行业愿景
随着世界脱碳，水泥解决方案（SCM 和填料）预计将成为水泥行业最有效的发展道路。拥有成熟足迹的参与者可以采用初创思维来建立新的供应链管理业务，以利用这一巨大的价值创造机会。预计参与者的格局也会发生变化，随着当今的本地化市场扩展到覆盖更大的地区，采矿和钢铁参与者以及新的初创企业可能会发挥更大的作用。
预计有几个因素将在未来的水泥行业中发挥作用：健康的区域需求增长、材料价格上涨、供应商格局整合以及向新解决方案和商业模式的转变。
区域需求健康增长。如上所述，我们的分析表明，到 2050 年，建筑需求将不断增加，特别是能源转型所需的基础设施，例如预计由欧盟和美国基础设施投资资助的道路、机场和港口。 13预计对能源转型和进一步数字化至关重要的行业（例如微芯片、电池和能源材料）也将产生需求。他们是“家乡”或“友岸”基础设施和工厂。由于其可持续性和成本的提高，SCM 可以使该行业在不大幅降低水泥用量的情况下满足不断增长的建筑需求。
材料价格上涨。由于碳成本上升、劳动力和传统供应链管理（取决于地点）的供应有限以及市场整合，预计水泥和混凝土产品的价格将会上涨。这些压力可能会让价格跟上投入成本通胀的步伐。在欧洲，碳将成为最大的成本驱动因素。如果免费配额按计划取消，碳边界调整机制（CBAM）得到有效实施，那么在脱碳进程中走得更远的参与者可能会获得重大竞争优势。
整合供应商格局和资产网络。尽管全球范围内分散，但当地市场相对集中，平均只有三到四个竞争对手（通常是全球参与者和当地领导者的混合体）。我们预计，随着脱碳压力的加大以及供应商通过规模经济找到协同效应，当地市场将扩大并变得越来越区域化。随着低碳水泥价格和利润的上涨，企业可能更有能力承担更高的运输成本，从而扩大其足迹（特别是如果参与者能够进入新兴市场以获得绿色证书）。供应商和资产网络整合也可能受到人才稀缺和脱碳成本的推动。例如，为一家工厂投资 CCUS 技术可能花费高达 10 亿欧元，因此只有少数大型且位置优越的工厂适合碳捕获。 14因此，整合也可能会提高整体产能利用率，从而提高固定资产的效率。
转向解决方案和新的业务模式。由于劳动力、碳和水方面的建筑需求更加复杂，预计该行业将转向新的解决方案和商业模式。这些更复杂的解决方案的商品化程度将低于当今的水泥和混凝土产品。我们还期望增加自动化和合作伙伴关系（例如，为多个参与者建立一支卓越运营团队，以确保可以利用专业知识）。
随着水泥行业成为一个围绕 SCM 构建的水泥行业，这些因素将影响参与者的考虑因素，以促进每吨熟料生产更多水泥。这将支持全球向净零转型以及熟料受到限制的水泥增长。
区域深度探索
尽管我们预计看到的变化是全球性的，但其背后的驱动因素因地区而异。例如，欧洲和北美预计将推动供应链管理的需求（特别是到 2035 年），但原因不同。
下面，我们探讨了 SCM 和填充剂市场不断增长的一些区域预测和影响。
欧洲
在欧洲，由于东欧和土耳其基础设施需求不断增长，以及为提高能源效率而开展的区域改造活动，预计水泥材料的需求、价格和利润将略有增长。在一种情况下，许多欧洲市场的水泥价格可能会升至每吨 200 欧元以上（到 2035 年），而可持续材料（例如低碳熟料和某些 SCM）的 EBITDA 利润率在某些情况下可能会超过 30%。市场。 15
该地区的供应链管理和填料代表了一个新兴的价值池，到 2035 年可能达到 80 亿至 100 亿欧元（图表 2）。随着新的 SCM 和填料的开发，这一比例可能会进一步增长，特别是如果熟料的替代量可以超过目前行业路线图中预计的约 60% 的熟料份额。 16
图表2
在监管（以及在某种程度上，客户）的推动下，随着需求转向可持续材料，排放足迹较大的欧洲企业将需要适应。增加碳税和由此产生的脱碳可能会导致公司重组其当前的资产足迹，例如关闭难以脱碳的资产或在原材料可用的情况下将其转换为供应链管理资产。与此同时，到 2035 年，我们预计将在拥有石灰石通道、绿色能源以及 CO 2吸收和储存能力的地区出现一些净零巨型熟料厂，并利用大规模 CCUS 技术。
北美
在 GDP 强劲增长、基础设施和住房需求增加（特别是美国南部）以及政府支持的基础设施举措的推动下，北美的需求增长预计将强劲。 17 号此外，回流和友好外包预计将促进私营部门基础设施投资。这种供需平衡预计将支持健康的定价环境，特别是考虑到北美水泥市场相对整合的性质。
当北美寻求满足这种高需求时，预计会遇到材料和劳动力短缺。这些将成为采用的关键驱动力，因为 SCM 和填料可以在熟料受限的市场中取代熟料。美国所有可用的 GGBFS（大约 300 万至 500 万吨，包括本地和进口）以及 1500 万吨粉煤灰已被使用。 18为了满足不断增长的需求，预计北美对传统工业 SCM（GGBFS、粉煤灰、石灰石）的依赖时间比欧盟更长，因为预计传统制造业的转型不会那么快。
美国混凝土行业以分散和强调灵活性而闻名，不太可能看到欧洲预期的相同水平的垂直一体化。此外，美国的州和联邦法规也开始成形，包括气候披露规则、《基础设施投资和就业法案》等立法、政府项目中低碳材料的标准以及国家驱动的碳税和绿色环保政策。保费，例如加利福尼亚州的《购买清洁加州法案》和纽约州的第 97 号地方法。
世界其他地区
全球其他市场的水泥市场也将发生变化，部分原因是当地动态，部分原因是全球贸易流。下面，我们概述了关键地区的考虑因素。
印度。在大城市需求的推动下，到 2030 年，印度市场预计将增长 7% 至 9% 左右。 19当地钢铁厂周围有大量 GBFS，燃煤电厂周围有大量粉煤灰。这些数量预计将以每年 5% 以上的速度持续增长。 20但是，印度制造商可能不会立即转向新的 SCM，因为熟料的使用量已经很低。靠近海岸的钢厂可能会首先采用 SCM，特别是如果它们在欧洲、美国和其他 SCM（特别是 GBFS）供应短缺的市场拥有现有的出口关系。
中国。中国市场供过于求；房地产行业和基础设施投资的低迷导致 2023 年需求下降 4.5% 。 21我们预计这些趋势将长期持续，预计市场每年下降 2% 至 3%（按数量计算）。尽管如此，中国仍然是世界上最大的水泥生产国，因此面临着巨大的脱碳压力。政府举措鼓励脱碳，大型水泥公司最近开始推出低熟料比和优化混凝土的产品，为SCM的增长创造了空间。据此，企业在河北、山东、江苏等水泥生产省份投资建设200万吨SCM加工能力。该国的钢铁和煤炭生产意味着GBFS和粉煤灰可能成为重要的出口产品，尽管这可能存在很大差异。例如，GBFS 出口量在 2020 年的 60 千吨到 2023 年的 1000 万吨之间波动。 22
亚洲其他地区和澳大利亚。许多亚洲国家已经是熟料或水泥的重要出口国，例如日本、韩国、越南和印度尼西亚。水泥产能过剩的国家可能会继续成为出口国，并且在没有监管压力的情况下不太可能有意义地转向供应链管理。当然，其他地区（尤其是欧洲，可能还有北美）向供应链管理的转变可能会减少全球对熟料和水泥贸易的需求。相反，一些国家可能开始出口 GBFS 和粉煤灰。与此同时，由于碳定价，澳大利亚和新西兰也面临着与欧洲市场类似的动态。在这些市场中，传统工业 SCM 可能供不应求，导致参与者专注于进口 SCM 并在当地生产粘土和火山灰。
中东和非洲。中东和非洲 (MEA) 地区代表了水泥和混凝土行业的两个极端。沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国等国家正在主导雄心勃勃的净零项目，而该地区的发展中国家正在努力满足基本的基础设施需求，因此可能不太重视脱碳。该地区已经使用了一些传统的 SCM，例如 GGBFS 和粉煤灰，但由于依赖进口和具有挑战性的气候条件，其可用性不稳定。另一方面，该地区拥有火山灰自然储备，特别是在肯尼亚和埃塞俄比亚等国家，这可能使该地区在基础设施需求和可持续发展压力的推动下扩大低碳材料的使用。
汇聚在一起：行业未来的蓝图
全球水泥行业可能在未来十年内扭转增长乏力和倍数下降的局面。然而，正如在每一次旅程中一样，并不是每个人都会成功。四种心态的转变可能会决定输赢：
积极重塑熟料资产足迹，实现可持续发展。玩家可以评估每项资产的长期竞争力，然后调整自己的足迹。这可能意味着随着时间的推移，转换或关闭小型或位置不佳的资产，在现有资产上安装 CCUS，建设新的水泥资产，或考虑新建净零巨型熟料厂。
支持 SCM 和填充剂以实现增长。除了对现有水泥资产脱碳的重要性之外，SCM 和填料还将代表一个资本支出相对较低、利润丰厚的新增长领域。无论是在水泥企业已经活跃的市场（以弥补熟料销售的减少）还是在新的地区（作为额外业务），这都可能是有益的。为了利用这一水泥机遇，老牌企业可以探索建立以供应链管理为中心的敏捷、快速的新初创企业。
构建解决方案能力。随着 SCM 和灌装机业务的增长和发展，监管定位将至关重要，战略性 SCM 采购和增强的 SCM 组合（包括收购、创新和技术合作伙伴关系）也至关重要。公司可以研究 SCM“推动者”，例如允许更高份额的 SCM 的添加剂（石灰石填料、化学品和其他添加剂）。为了减少对熟料的依赖，技术提供商可以通过启用和扩大建筑拆除废物 (CDW) 的使用来提高循环性。玩家还可以根据客户需求创建量身定制的解决方案。
建立合作伙伴关系和平台。合作伙伴关系可以让参与者获得对 SCM 和填料的独特访问权，分担 CCUS 项目的风险（例如，在技术提供商和水泥公司之间）或共享管道等基础设施。合作伙伴关系还可以扩大财务火力，超越大型水泥企业的公共资金和资产负债表承诺，而这些是当今行业的核心收入来源。最后，伙伴关系可以增加对增长计划和联合创新的参与。
展望未来，全球水泥行业可以通过新颖的解决方案、更高的利润和更大的全球一体化实现更大的增长。然而，为了在即将到来的水泥环境中取得成功，玩家需要进攻并快速行动。随着2025年至2035年水泥行业新蓝图的形成，谁先入为主，谁就能获得最大的回报。
关于作者
Fabian Apel是麦肯锡伦敦办事处合伙人， Fabian Metzeler是杜塞尔多夫办事处合伙人， Jose Luis Blanco是纽约办事处高级合伙人， Patrick Schulze是柏林办事处合伙人， Shailesh Lekhwani是麦肯锡校友休斯顿办事处， Thomas Czigler是法兰克福办事处的专家。
作者衷心感谢 Eleftherios Charalambous 和 Qiao Xie 对本文的贡献。