碳酸锂实地调研报告:真实的成本、供需、库存数据

关于碳酸锂新项目生产成本争议较大,近期我们实际走访调研和访谈津巴布韦锂矿、江西锂云母企业、南美盐湖锂矿项目,得到真实的成本、产能产量、库存数据。

关于碳酸锂新项目生产成本争议较大,近期我们实际走访调研和访谈津巴布韦锂矿、江西锂云母企业、南美盐湖锂矿项目,得到真实的成本、产能产量、库存数据。

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中期判断:碳酸锂价格底部区域对应现金成本 6-7.3 万/吨,折合含税价格底部 6.8-8.3 万/吨,2024 年底部区域全球将出现 25%锂资源企业进入亏损,然后高成本产能现金流亏损陆续出清,行业见底回暖。

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附上全球成本曲线,主要数据来自各公司最新财报或调研数据,其中各国家资源税按照碳酸锂含税 10 万元/吨计算,智利、阿根廷、澳大利亚、津巴布韦资源税均为根据锂盐价格浮动。进出口数据来自中国海关官网、智利海关官网、巴西、阿根廷海关等。

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关于宁德宜春云母提锂成本、津巴布韦碳酸锂成本、智利阿根廷巴西放量节奏。

一 、宁德成本拆分

代工现金成本 8.77 万/吨,冶炼打通后现金成本 8 万/吨,满产 12 万吨碳酸锂。宁德的枧下窝矿区原矿平均品位 0.27%,需要 300 吨原矿生产一吨碳酸锂,雷管炸开原矿,单吨原矿开采成本 20-30 元/吨,目前开采后先选矿到 1.7%品位的精矿,宁德主要采用履带运输节约了运费,一吨原矿开采到选矿至 1.7%品位锂精矿单吨成本115 元/吨(一吨原矿口径),一吨碳酸锂的矿石成本 3.45 万(115*300),冶炼成本方面目前宁德找代工的加工费基准是 5.9 万/吨(含税),同时考虑生产资金占用带来的利息费用 1000 元/吨,宁德单吨碳酸锂生产现金成本约 8.77 万元/吨,对应含税现金成本 9.9万元/吨,即碳酸锂现货含税价跌至 9.9 万/吨以下后宁德碳酸锂出现现金流亏损(不考虑“资源税”)。

网传宁德成本 13 万/吨实际是来自宁德代工加工费标准 59000+(SMM 均价-130000)*0.25,代工采用利润分成模式保证冶炼代工有利可图,但宁德 13 万/吨的价格基准会变化,这实际上是考虑了宜春政府收碳酸锂 3 万/吨的“资源税”,参考全球各地资源税政策根据价格变动这个税必然会调整,甚至宁德亏损情况下直接减免,成本曲线中假设宁德的“资源税”下降到 1 万元/吨,即宁德现金成本 9.77 万/吨,对应即碳酸锂含税价 11 万/吨后宁德出现现金流亏损。宁德原矿满产 3600 万吨产能,折合碳酸锂满产约 12 万吨产能,宁德宜春三个冶炼厂合计规划 10 万吨碳酸锂产能,目前自有冶炼厂宜丰爬坡中,其他两家陆续投产中。(其实 2024 年宁德成本无关紧要,因为肯定跌穿)

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宁德时代宜春项目尾矿坝,代工部分尾矿由代工厂处理

二、 津巴布韦成本拆分

不含税现金成本 7.3 万/吨,未来下降到 6.5 万/吨,巨大增量。津巴布韦锂矿氧化锂品位 1.1-1.5%不等,选矿至 3-6%品位锂精矿开始运输到中国,仍有较多成本可以优化下降,如运费目前锂精矿从津巴布韦到中国 130 美元/吨,主要由于刚投产大规模锂矿运输资源暂时配套较差,临时租用集装箱等拼凑物流运费较高,参考欧洲到中国运费 40-50 美元/吨,澳洲到中国运费 20 美元/吨,未来津巴布韦锂精矿运输费用仍有巨大下降空间,参考欧洲到中国距离相近未来稳定供应运输后单吨运费有望从130 美元下降到 50 美元,单吨碳酸锂节约成本 6000 元。待津巴布韦锂矿完全投产后电力能源会妥善解决,目前柴油发电单度点成本 3 元人民币,未来有巨大下降空间。中矿资源表示其津巴布韦总产能 6 万吨碳酸锂当量完全投产后单吨完全成本会下降到 7 万/吨。

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华友钴业津巴布韦锂矿开采现场和亟待发运的锂精矿,5 万吨碳酸锂满产 9 万/吨全成本

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中矿资源津巴布韦矿山 6 万吨碳酸锂,7 万/吨全成本

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青山 津巴布韦锂矿及选矿,1 万吨碳酸锂,8-9 万/吨全成本

三、南美锂资源扩产节奏

南美现金成本 3-5 万/吨,巨大增量。参考 2018 年锂下跌周期中南美盐湖扩产普遍低预期,很多人类比线性外推这一次南美也会低预期,建议多看看美股锂上市公司报表、季度电话会议和海关进出口数据,本轮智利、阿根廷、巴西扩产规模都很大,并且在持续兑现,当一个生意 ROE 超过 50%那么人们会为之疯狂,尊重常识。

巴西:三季度巴西锂辉石出货量 9230 吨 LCE,二季度为 4000 吨,随着 sigma3.7 万吨LCE 矿山爬坡(23 年 5 月投产),后续巴西季度产量讲提高到 1.5 万吨碳酸 LCE。

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阿根廷盐湖:三季度盐湖锂盐产量 1.16 万吨,等于 1 万吨 LCE,二季度为 6600 吨 LCE,随着赣锋 4 万吨、紫金 2 万吨盐湖陆续投产(赣锋 23 年 7 月,紫金 23 年 12 月),2024年上半年季度产量有望爬升至 2 万吨+。

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赣锋 cauchari-olaroz 盐湖: 4 万吨碳酸锂,吨成本低于 4 万。

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智利:2023 年 10 月智利海关数据出口锂盐 23950 吨,月度同环比都是大幅增长,均价2.1 万美元/吨,雅宝最新三季度库存 34 亿美元,库存天数 4.4 个月,出货要着急了。

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津巴布韦:四大中国企业控股锂矿三季度陆续投产,9 月中国海关进口自津巴布韦锂精矿 4.8 万吨,折合约 4000 吨 LCE,8 月为 3.2 万吨锂精矿。预计 10 月小幅增长,11 月到港开始攀升至 10 万吨+,12 月 15 万吨+锂精矿折合 1.2 万吨 LCE+。

澳矿进口:9 月中国进口 41 万吨锂精矿,折 5 万吨 LCE,比 1-9 月均值提高 2 万吨 LCE。

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库存数据

SMM 数据 2023/9/30 国内碳酸锂库存总计 4.86 万吨(冶炼厂+四大正极企业),包含贸易商等全产业链碳酸锂库存 5.98 万吨,其中可靠调研扣除长协以外可自由流通碳酸锂约 3.6 万吨(SQM 中国 4000 吨碳酸锂,天齐锂业 2000 吨,蓝科锂业 3000吨,东台吉乃尔 1000 吨,中信国安 1000 吨,五矿盐湖接近 1000 吨,贸易商 2000 吨,下游企业 1.2 万吨等),加上未来两个月产量上升积累库存,01 合约逼空难度较大。

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