毕马威受邀出席国际电解槽创新发展大会，发表《全球电解水制氢产业投融资展望》演讲

2023年7月26日、27日，由氢能前沿主办、绿氢之家承办的“国际电解槽创新发展大会”在苏州举行。本次大会邀请了30余家科研机构、高校、企业高管、政府机构等参会方，逾500人参与了此次会议。大会以“会+展”形式，互动探讨和产品展览并举，深入研讨在碳中和背景下，通过发展电解槽进而推动我国大力发展绿氢，最终实现零碳转型的目标。毕马威作为唯一的咨询机构受邀出席。

会上，毕马威中国交易战略与并购融资合伙人李晶发表了题为《全球电解水制氢产业投融资展望》的演讲，深入探讨了全球电解水制氢产业的市场洞察、领先国家发展情况、投融资趋势，并将前沿的行业数据、趋势和分析结果与各参会方分享。

对于关注电解槽领域的企业来说，李晶建议：“对于有意在绿氢产业进行布局的企业，需要注意精准匹配价值要素，包括自身战略的目标与投资的定位定义，优质绿氢企业的识别与尽早接洽，协同效应的定义与商业计划的验证，投后的管理与战略目标的实现路径。在识别优势绿氢企业方面，要重点考察企业的研发和技术能力、在绿氢产业链中的位置与行业发展阶段的适配性，以及企业的先发优势与规模优势特别是绿电联产制氢企业。”

关键洞察

1. 电解水制氢是氢能产业链制氢的重要环节

可再生电力制氢称为“绿氢”，是零碳排、可持续的“终极路线”。电解水制氢有四条主要技术路线，分别是碱性电解、PEM电解、SOEC电解以及固体聚合物阴离子交换膜电解水AEM。电解水制氢产业链涵盖多个环节，包括原材料采购、设备制造、运输和应用等。在这个产业链中，有着丰富的商机和投资潜力。而随着技术的不断进步和成本的逐渐下降，电解水制氢产业预计将迎来蓬勃发展的黄金时期。

2.四种电解水技术路线的对比

• 碱性电解水技术：最为成熟，已完全实现商业化。

• PEM电解水技术：处于商业化初期，正在全球各国普及。PEM电解水技术响应速度快、电流密度大、氢气纯度高，相比碱性电解水技术更适配风电光伏等波动性电源等特定应用场景中具有优势。未来随着PEM电解槽技术的完善，PEM将逐步成为电解水制氢的主流路线。

• 新兴技术SOEC和AEM：尚处于研发和示范阶段，是美国和欧洲近期的研发焦点。在国内尚未进行商业化应用。

行业分析

1. 全球及国内电解槽市场规模呈现高速增长趋势，供不应求

▲数据来源：IEA, 公开信息， 毕马威分析

▲数据来源：IEA, 公开信息， 毕马威分析

随着绿色氢能产业的持续繁荣以及电解槽成本的降低，可再生能源制氢项目的投资正在加速实施，电解槽市场出货量呈现爆炸增长，但仍难以满足需求量，全球和国内电解槽市场均呈现供不应求。电解槽产业链相关企业也在积极加快布局研发和生产，以应对高速增长的市场需求。

2. 全球电解水制氢发展领先国家产业布局各有侧重

▲数据来源：公开信息， 毕马威分析

• 中国：进行了全产业链布局，中国绿氢的主要应用领域是化工，尤其是绿氢应用于合成氨和甲醇生产中需求不断增长；中国绿氢的下游主流应用则聚焦于氢燃料电池。

• 日本：布局主要集中在氢储存与运输环节，通过财政手段发展供应链；下游主流应用于燃料氨，火电厂掺烧以及船用燃料，计划在亚洲范围内全面推广。

• 韩国：计划将本国打造全球第一大氢氨发电国家，布局覆盖了全产业链，包括在马来西亚、阿联酋等海外国家携技术优势投资，再以氨为运输载体出口回韩国；下游应用也聚焦在火电厂掺烧的燃料氨。

• 澳大利亚：计划成为主要氢出口国，并建设大规模的基础设施；下游应用聚焦在氢燃料电池。

• 欧洲：布局覆盖全产业链，并发挥欧盟的优势形成跨国和跨区域的氢能走廊和集群。其中德国和英国的技术水平领先其他欧洲地区的国家；下游主流的应用方向是工业替代化石燃料、燃料电池和混合供暖系统。

3. 全球电解水企业融资规模整体呈上升趋势

▲数据来源：Capital IQ, 公开信息， 毕马威分析

▲数据来源：Capital IQ, 公开信息， 毕马威分析

全球融资情况来看，氢能和电解水制氢产业在2019年和2020年经历了快速发展。这期间，国外头部企业迅速吸引了大量的资本投入，融资方式主要以私募投资方式为主。整体绿氢市场规模仍在扩大，但整体融资规模在2021年之后略有下降，这反映了随着电解水制氢市场的进一步成熟，投资者的投资决策更加趋于理性，具有较强技术优势和长期发展能力的公司更容易成为优质标的。

趋势和展望

电解水制氢投融资核心趋势及未来启示

• 核心材料环节最受投资者的关注：电解水制氢产业链企业的融资均聚焦于核心材料领域，包括电解水制氢膜电极、气体扩撒层、复合隔膜材料以及质子交换膜等关键部分。

• 融资多用于研发和产线建设：融资成功的氢电企业主要是新兴公司，大多数正处于从研发向量产转变的关键阶段，融资的主要用途通常是新产品的开发和产线的建设。

• 部分企业同时兼顾燃料电池和电解水制氢双领域：许多公司在进行融资业务扩展时，同时将目标对准了燃料电池和电解水制氢两大领域，特别是在这两个领域的核心材料研发和生产方面。

• 国内的制氢领域仍由碱性电解槽主导，投资者重视系统的成熟度、商业保护和订单能力。对于PEM电解槽领域的投资，关注点在于国内技术是否能突破外国技术以及能否快速降低成本。

短期、中期和长期也有不同的发展重点：短期来看，电解水制氢行业的投资者主要关注电解水制氢技术的改进和创新、大规模电解槽生产设施的建设和成本因素。在中期，投资的关注点在于电解水制氢设备的智能化和数字化技术，以提高运营效率和降低运营成本。长期的投资聚焦于可再生能源与电解水制氢技术的整合，并通过国际合作，共同推进电解水制氢技术的发展。