全球TOP5 半导体设备企业成长分析报告| 案例展示

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全球TOP5 半导体设备企业成长分析报告

据安信证券分析，NAND、DRAM 三大核心下游的技术变革和扩产周期，以及全球TOP5 半导体设备企业的成长路径，定性定量分析半导体设备成长与下游之间的关系，对标国内市场及格局，得出结论：下游角度长期来看，逻辑和存储先进工艺的突破是半导体设备企业成长天花板的关键，也是市场预期的关键，在先进工艺阶段掌握核心技术的设备企业将享有市场更高的估值溢价

产业背景与全球市场趋势

NAND、DRAM三大核心下游的技术变革和扩产周期，以及全球TOP5半导体设备企业的成长路径，定性定量分析半导体设备成长与下游之间的关系，对标国内市场及格局，得出结论：从下游的角度来看，逻辑和存储先进工艺的突破是半导体设备企业成长的关键，也是市场预期的关键。在先进工艺阶段掌握核心技术的设备企业将享有更高的市场估值溢价。

全球市场趋势

在全球市场方面，逻辑领域围绕摩尔定律，而存储领域则围绕3D技术和价格周期展开。从2009年到2022年，全球半导体产品市场销售规模以7.4%的复合年增速增长，反映在半导体设备领域，全球TOP5企业ASML、AMAT、Lam、TEL和KLA分别实现了高于终端产品的收入复合增速，分别为19.2%、13.4%、23.4%、9.3%和14.9%。

逻辑和存储扩产分析

在逻辑芯片扩产方面，关注的焦点在“摩尔定律”，2018年到2022年，先进工艺的扩产为设备公司带来了陡峭的成长曲线，ASML、AMAT、Lam、TEL和KLA分别实现了相关销售收入的复合增速，分别为28%、37%、41%、33%和48%。

存储领域的变革

而存储扩产主要围绕“价格周期”。在其中，NAND芯片在2013年到2018年期间的3D化进展推动了半导体设备公司的增长，而DRAM进入10nm+节点微缩放缓，其扩产与价格周期相关，波动相对较大。

全球半导体设备龙头企业分析

在半导体设备领域的领头企业中，ASML以其光刻设备领先，受益于逻辑和存储进入EUV时代，2017年到2022年EUV设备销售收入以46%的复合增速增长，达到70.8亿欧元，占设备系统收入比例的46%。

领头企业的增长路径

　 1）ASML：光刻设备龙头，受益逻辑/存储进入EUV时代，2017-2022年EUV设备销售收入复合增速46%，至2022年收入规模达到70.8亿欧元，占设备系统收入比例46%。

　　2）AMAT：平台化龙头，逻辑芯片扩产最大设备供应商，2022年逻辑/代工相关销售收入135.7亿美元，占设备收入比例70%。

　　3）Lam：深耕刻蚀和沉积，NAND芯片扩产最大设备供应商，2022年NAND相关销售收入74.7亿美元，占比39%。

　　4）TEL：日系平台化龙头，2022年半导体设备销售收入（不含服务）中逻辑/DRAM/NAND占比62.5%/17.7%/19.8%，2018-2022年深度受益先进逻辑扩产。

　　5）KLA：半导体量检测设备龙头，2015年进入高速成长期，前期受益存储，后期受益先进逻辑扩产。

中国市场与国产替代效果

在中国市场方面，国产替代效果显著，而先进工艺的突破成为关键。根据部分统计数据，目前，国内资本在建的12寸晶圆厂计划的产能总量为175万片/月，总投资超过1000亿美元，其中NAND、DRAM和逻辑代工的投资分别占比21%、24%和54%。自2018年以来，中国大陆国产比例从约5.2%增长至2022年的14.5%。