• 财联社 次 日期：2023-09-27

9月27日晚间，港交所文件，菜鸟智慧物流网络有限公司向港交所提交上市申请。有机构人士告诉财联社记者，菜鸟之前在国内市场，资产较轻，更多是科技整合者的角色。目前菜鸟也正在尝试探索一些重资产方向，未来发展仍要看其能否将其经营模式做到轻重整合。

实际上，今年以来选择港股IPO的物流企业并不只有菜鸟一家。财联社记者了解到，极兔速递、顺丰控股也相继递交港股上市申请。

对于物流企业扎堆在港股上市的原因，前述机构人士告诉财联社记者，物流行业需要轻重结合，轻资产以信息技术为主，重资产投入主要为自动化分拣设备等，因此物流企业势必需要融资。“一级市场的融资肯定是‘滚雪球’，是有一定对价的，二级市场融资的方式，包括融资的金额，要灵活很多。”

对于港股上市的优劣，该机构人士进一步解释，港股的上市门槛比A股相对低，更加灵活，也为公司提供了一个上市通道，尽管规模体量比较小，但后续或能够稳定增长。不过也存在弊端，因为港股更多是国际投资者，这类投资者对于美元汇率比较敏感，造成了若一家公司同时在A股和H股上市，投资者可能会考虑给予H股的估值打折扣，或者发生上市后该公司在H股的交易量可能不如A股的情况。

细看各家物流企业情况，一同扎堆港股的原因不尽相同。

顺丰控股称，本次上市募资用途将用于加强及提升我们在亚洲（尤其是东南亚）的物流服务及网络覆盖。具体措施包括继续投资海外资源和能力、扩大在东南亚的人才库、加强清关能力确保更复杂跨境贸易场景的地方合规、与当地物流企业建立合作关系以加强顺丰为客户提供的端到端国际物流服务。

而极兔速递本身就发家于印尼，其独特的跨境模式等因素，及其在东南亚的“玩法”，与中国市场并不完全一致。前述机构人士表示，其依托于一些特殊背景，当时有拼多多的流量，其次当时全球流动性不论在一级市场还是二级市场都比较宽松，所以能够通过快速“烧钱”去“抢量”的形式，快速把估值做好。“但此类互联网+的‘打法’在快递市场能否顺利，我认为在当下的阶段仍要打下‘问号’。”

菜鸟方面，有不少业内人士认为，与京东物流（02618.HK）更为相似。前述机构人士分析称，菜鸟国内以轻资产为主，真正做重资产的仍是中通快递、申通快递、圆通速递、韵达股份等快递公司。

不过，菜鸟也有些重资产运作，如仓配、自建物流等模式。

“战略变革后，菜鸟目前是轻资产和重资产并重的运行模式。菜鸟正向重资产加速转移，并往上下游加速拓展。”快递物流专家赵小敏说。

据前述机构人士介绍，京东物流也正在做一些尝试，把仓配逐渐向第三方商家开放，以及在部分城市有个人揽派服务，但这类尝试都需要很多资本开支，就考验公司的货流能否支撑并形成比较稳定的正向循环。对于菜鸟而言，国内市场能否把自建模式跑通，最具考验。总体而言，菜鸟在国内市场更多为轻资产，因此仍待观察，海外路径则更为清晰。

对于其他物流公司来说，跨境因链路比国内快递更长，成本主要集中在干线空运、末端围城派送等方面，因此，该机构人士建议，物流公司还应该更多考虑如何在一些关键节点卡位，如港口码头，或关键节点的转移中心卡位；其次，应考虑末端方面所采取的方式，如是否考虑与当地物流公司合作保证成本可控性。“很多物流公司的海外市场人才并不一定都是中国人，这种情况下可能撬动当地物流资源，这也会成为物流公司在海外发展的重点之一。”