罗兰贝格 ：阿拉伯与中国正在双向奔赴吗？

自金砖国家扩展至阿拉伯世界以来，中沙两国进入金融蜜月期。双方签署了价值500亿人民币的货币互换协议，同时，亚太地区首支追踪沙特指数的ETF在香港上市。本期焦点中深入探讨中阿金融关系的未来。

阿拉伯资金在中国作了哪些投资？

自参与中国工商银行于2006年首次公开募股（IPO）以及中国农业银行于2010年的IPO开始，科威特投资局（KIA）和卡塔尔投资局（QIA）进入了中国股权市场，通过这两笔交易累计投资46亿美元。特别是在2012年美元疲软期间和2020年负油价冲击后，主要的阿拉伯主权财富基金也相继获得了合格境外机构投资者（QFII）许可，从而得以在中国股票市场进行投资。目前，阿布扎比投资局（ADIA）和科威特投资局已被授予超过20亿美元的投资额度，从而跻身前十大QFII接收方。截至2023年第二季度，ADIA和KIA分别成为26家和36家A股上市公司的前十大股东，持有的股票价值总额超过137亿人民币。

此外，阿拉伯基金正迅速瞄准中国独角兽企业。早前，沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）和穆巴达拉分别向软银愿景基金投入450亿美元和140亿美元，并通过其对中国独角兽企业进行间接投资。而现在，它们正在通过自己的基金直接投资中国独角兽企业，如滴滴、小鹏、蔚来、SHEIN、美团以及腾讯支持的电子竞技公司VSPO等。于此同时，它们正在与中国中央和地方政府合作建立基金进行投资。而上海与迪拜、深圳与阿布扎比、深圳与沙特之间分别签署了证券交易所合作协议，标志着跨区域金融合作取得了重大进展。

是什么驱动了这个改变？

全球地缘政治的转变为阿拉伯世界与中国之间不断发展的金融合作奠定了政治互信的基础。随着美国逐渐减少其在中东的军事承诺，阿拉伯国家主张采取多极化的方式维护地区安全。在这一不断演变的背景下，中国在地区权力平衡中崭露头角。中国成功斡旋了伊朗和沙特阿拉伯之间的和解，并支持加沙地带的停火，这些努力让中国获得阿拉伯世界的政治信任。与此同时，中国军工企业亮相中东的防务展，进一步提高中国军工的国际影响力。

这种追求多极化的努力同样符合中国的战略利益。在美国和欧盟的去风险战略背景下，中国正在寻求具有全球和区域影响力的合作伙伴。

在经济方面，这种相互的合作对双方都有益。在阿拉伯世界内，富裕的海湾合作委员会（GCC）国家正在积极寻求经济多元化，以巩固其长期增长。在全球绿色转型的大背景下，他们试图利用自身在氢和氨这些上游产业的优势以发展下游工业。尽管海湾国家主权财富基金最初的投资主要是受到中国经济快速增长的驱动，但是它们最近的努力明显是希望以投资为杠杆，促进中国企业在阿拉伯地区的本地化生产。其中，新能源、电池和汽车生态系统是阿拉伯国家的发展重点。例如，沙特阿拉伯的雄心是建立电动汽车生产中心，在2030年达到50万辆的产能。

对于中国来说，来自阿拉伯国家的投资对于抵消西方投资减少的不利影响十分重要。尽管主权财富基金在2021年底中国A股市场的持股达到81亿美元的峰值，但是到2023年第三季度底，这一数字降至35亿美元，且低于疫情前的水平。与此同时，阿布扎比投资局保持着重要的头寸，达到13亿美元，比疫情前翻了一番。科威特投资局相较于疫情前也有实质性的增长。

未来前景如何？

地缘政治演变推动了显著的金融变局，而随着中国积极推动人民币国际化进程，金融结构的改变也会进一步对地缘政治动态产生影响。中国和阿拉伯之间正在努力进一步加强超越货物贸易关系的双边经济互动。2022年，中国提出希望跟沙特探讨以人民币交易石油的前景。然而，考虑到中国的资本账户尚未开放，一个关键挑战在于如何激励石油出口国参与大量以人民币计价的石油贸易。一种务实的方法或许是建立人民币基金，特别是投资于那些有可能在阿拉伯世界布局的中国产业。

根据中国人民银行报告，2023年第一季度至第三季度，中国24.4%的货物贸易以人民币结算。考虑到目前沙特对中国石油出口量在每日200万桶规模，如果中沙之间的石油贸易以同样比例进行人民币交易，那么以当前的油价和汇率，中沙石油人民币的贸易量将达到一年1000亿元人民币的规模。然而，考虑到宏观审慎政策等因素，实际的交易规模将有所降低。中信证券估计，中国与阿拉伯国家之间潜在的石油人民币结算可能每年为中国资本市场贡献总额达200亿元人民币。

截至2022年底，来源于阿拉伯世界的主权财富基金的资产达到了3.64万亿美元。尽管它们目前主要配置在美国和欧洲市场，但是向亚洲转，特别是向中国转的趋势正在发生。香港交易所首席执行官尼古拉斯·阿古津（Nicolas Aguzin）预计，到2030年，阿拉伯主权基金的资产规模或将达到10万亿美元，而其中10%-20%的投资将在中国布局。

相比于中沙的经贸体量，中国对沙特投资仍有可观的提升空间。2021年中国与沙特的进出口贸易总额已达873亿美元，而中国商务部国际贸易经济合作研究院数据显示，2020年中国对阿拉伯直接投资存量增长至213亿美元，仅占阿拉伯国家投资存量的2.3%。其中，中国对沙特的直接投资存量仅29.3亿美元，不及阿联酋的三分之一。

过往中国对沙特投资主要集中于沙特本地需求，但现在中国企业开始重视沙特的区位优势。过往的直接投资主要集中在两个领域，一是与沙特主导产业密切相关的能源化工行业，另一个是着眼于沙特较大人口规模的互联网+行业，都是基于沙特本身的产业特征和市场容量进行布局。但目前中国投资者看到沙特独特地理位置的价值。沙特毗邻红海，是亚洲同时靠近欧洲、非洲的区域，产品和原材料在中东、欧洲、非洲之间往来便利，围绕沙特港口，可快速链接非洲，运向欧洲仅5-6天，是中国企业布局海外制造基地的较好选择，比如从非洲引入资源，在沙特进行规模化制造，缩短上游供应链。

结语

总体来说，阿拉伯世界迫切需要利用中国的工业实力实现其经济多元化战略，而中国则寻求利用阿拉伯国家的财富和影响力来平衡全球北方的力量。他们需要在跨境金融市场上加强制度化建设，同时进行各自内部的金融市场改革。这些措施对于培育一个可靠和稳定的金融环境至关重要，从而增强投资者信心。