这是 BCG 和 QED Investors 共同撰写的《全球金融科技报告》第三版。
金融科技行业正在进入一个新时代，规模化的赢家和新兴的颠覆者正在用新技术和商业模式重新定义金融服务的边界。从支付到贷款，从人工智能到区块链，未来金融的五大趋势已经清晰可见，而你可能正站在变革的风口浪尖
关键要点
全球金融科技行业正迈入新的篇章——其特点是一批成规模的金融科技公司日趋成熟，新技术和新商业模式（尤其是人工智能）不断涌现，以及对盈利增长的关注日益加强。
本报告审视了金融科技迄今为止在哪些领域取得了成功，并对未来发展提出了五项预测。报告最后为生态系统中的每一位利益相关者提出了明确的行动纲领。我们的分析借鉴了与全球 60 多位金融科技高管和投资者的对话，以及我们自身的经验和分析。
我们的发现：2024 年标志着一个转折点。融资和估值得以稳定，基本面急剧改善。金融科技收入同比增长 21%，高于 2023 年的 13%，并超过了更广泛的金融服务业 6% 的增长率。上市金融科技公司的 EBITDA 利润率增长了 25%，其中 69% 实现了盈利——而前一年这一比例还不到一半。
金融科技的渗透如同瑞士奶酪：漏洞百出
金融科技在全球银行和保险业收入池中的渗透率仅约为 3%。此外，所有金融科技收入中约有 60% 来自不到 100 家成规模的参与者——我们将其定义为年收入超过 5 亿美元的公司。随着这些金融科技第一章的“赢家”日趋成熟，人们将越来越期望它们能像成熟的上市公司一样行事。
有趣的是，这些成规模的赢家主要集中在五个垂直领域。（见附表）支付领域是明显的领导者，2024 年约占成规模金融科技收入的 1260 亿美元。更具体地说，在支付领域内，收入达 670 亿美元的数字钱包，以及收入达 500 亿美元的商户收单和垂直 SaaS 取得了突出的成功。挑战者银行以 270 亿美元的成规模金融科技收入位居第三，与前两者差距较大——而零售加密货币交易和经纪业务约占 160 亿美元。尽管“先买后付/销售点”(BNPL/POS) 贷款机构的收入占比仅为 4%，但其规模正在迅速扩大，成为第五个成功的垂直领域。（见附表）
广义而言，金融科技在银行表现不佳的领域取得了成功：
缺乏竞争力。 垂直 SaaS 解决方案满足了商户（例如餐馆、零售商）未被满足的需求，而现代收单机构则简化了全渠道支付。
不愿服务。 挑战者银行和 BNPL 贷款机构抓住了传统银行所忽视的服务不足的细分市场，这些市场通常收入较低。
不愿涉足。 监管和战略限制了银行在加密货币和数字钱包等领域竞争的能力，为金融科技的发展提供了空间。
显然，金融科技仍有许多机会进一步渗透现有企业的收入池。
预测：塑造金融科技下一章的五大趋势
全球银行和保险业仍有超过 13 万亿美元的收入尚待争取，金融科技的未来依然充满潜力。我们认为五大关键趋势将塑造其下一章：
1. 智能体 (Agentic AI) 终将改变游戏规则……但需要时间。 许多成规模的金融科技公司才刚刚开始从生成式人工智能 (GenAI) 试点转向生产规模的部署。下一个飞跃——代理式人工智能——其变革潜力堪比互联网+或移动技术。其直接影响将首先在软件开发领域显现——特别是对于早期金融科技公司而言，它们正利用这些工具显著提高交付速度并降低成本。随着时间的推移，智能体 将推动商业、SaaS 和个人财务管理领域的创新。尽管这项技术在金融服务领域安全规模化应用仍面临挑战，但其变革性影响不容小觑。
2. 链上金融 (Onchain finance) 前景广阔，但障碍犹存。 区块链的可扩展性和日益明朗的监管环境预示着链上金融的拐点。虽然稳定币目前备受关注，因为它们有望简化代理银行增加摩擦的跨境支付通道，但更大的机遇在于资产代币化。通过将债券、私募基金和房地产等非流动性资产代币化，金融机构可以解决结算时间缓慢和中介成本高昂等长期存在的问题。鉴于可寻址资产池的巨大规模，这有可能催化更多经济活动向链上转移。实现这一潜力意味着要克服几个挑战：开发可互操作的银行级基础设施；建立统一标准；以及提供全面的监管指导。但是，主要金融机构已经在积极试点可扩展的用例，尽管这些用例需要在未来几年内扩大规模才能触发网络效应。
3. 挑战者银行的产品和客户细分市场扩张比全球化扩张的成功几率更高。 挑战者银行现已成为银行业格局中成熟的一部分。为了维持其快速增长，它们正在推行诸如增加存款余额、实现产品多样化以及向更富裕的客户细分市场扩张等战略。然而，地域扩张仍然是一场高风险的赌博——金融科技公司和零售银行在这方面都举步维艰。多样化的监管环境、文化差异以及日益激烈的竞争使得国际化扩张困难重重。
4. 金融科技借贷正迎来新的推动力。 金融科技在借贷领域仅触及皮毛，全球金融科技发放的未偿贷款为 5000 亿美元，而仅美国家庭债务就约为 18 万亿美元。虽然银行在低成本存款方面仍具有融资优势，但金融科技公司凭借更成熟的客户数据和不断完善的承保模型正在获得吸引力。私募信贷基金也正成为新的推动力。凭借 1.7 万亿美元的资产管理规模以及对金融科技发放资产日益增长的兴趣（过去一年宣布的多项数十亿美元交易即是证明），我们估计私募信贷基金在金融科技发放贷款领域存在 2800 亿美元的空白市场机会。尽管如此，尽管存在这些新的推动力，金融科技借贷模式的韧性仍未经过一个完整信贷周期的检验。
5. 下一波增长将来自 B2B(2X)、金融基础设施和借贷领域。 金融科技的第一章在数字钱包、收单、垂直 SaaS、挑战者银行、加密货币交易和 BNPL 领域催生了成规模的赢家。虽然少数参与者可能仍会在这些领域扩大规模，但这些赢家将越来越难以被取代。未来的增长可能来自三个新兴细分市场的金融科技公司：
* B2B(2X)。 企业在支付、会计和资金管理方面仍面临许多痛点——人工智能可以在这些领域实现自动化。金融科技公司将其解决方案嵌入 SaaS 平台也仍有很大的增长空间。
* 金融基础设施。 尽管由于销售和实施周期较长而规模化较慢，但全球金融基础设施需要现代化以利用人工智能和链上金融等技术。
* 借贷。 借贷领域的渗透率仍然不足，除了无抵押消费信贷之外，尤其是在商业和有抵押贷款领域，创新时机已经成熟。如前所述，新的推动力正在涌现，将支持该领域的增长。
未来之路：行动呼吁
随着金融科技进入下一章，监管机构、投资者、金融科技公司和银行各自在维持行业发展势头方面扮演着不同的角色：
监管机构必须加快步伐——尤其是在人工智能和数字资产领域。协调各司法管辖区的法规并投资于关键的数字公共基础设施（例如，实时支付系统）将促进竞争和金融普惠。清晰明确比谨慎保守更有力，创新的步伐要求监管机构采取更具响应性的姿态。
投资者可以发挥关键作用——这并非出于善意，而是因为机会在于渗透率不足的垂直领域以及需求未得到满足的新兴地区。在这里部署的资本更有可能支持下一波成规模的赢家。投资者也是加速人工智能应用和加强增长纪律的关键。
金融科技公司，无论处于哪个阶段，都必须继续不懈地关注定价、合规和资本配置等领域的基本面。早期参与者可以通过针对尚未解决的痛点采用新的商业模式和技术来取胜。成规模的金融科技公司必须加倍投入本土市场，在合乎逻辑的情况下进行战略性并购，并将人工智能深度嵌入其产品和运营中——否则就有落后的风险。
银行远非被动的观察者。它们必须超越在人工智能方面渐进式的改进，以释放生产力和创新力，战略性地寻求与金融科技公司的合作，并制定明确的数字资产战略——尤其是在资产代币化等高潜力领域。
关键要点
银行必须超越试点阶段，重新定义战略、技术和治理，否则将有失去金融领域控制权的风险，被更快的行动者超越。
人工智能正在重塑银行业的竞争优势。预测性、生成性和代理型人工智能正在重新定义规模、效率和客户体验的基础。
银行必须将人工智能战略锚定在业务战略上。成功的机构聚焦于人工智能能带来实际回报的领域，而不仅仅是部署更多技术。
系统化的执行将区分领导者和追随者。高回报银行优先考虑用例，嵌入绩效指标，并将资本和领导力对齐以实现可扩展的结果。
早期行动者将设定人工智能竞争的节奏...
2025年上海国际车展期间，波士顿咨询公司（BCG）举办了一场主题为“链动全球,解锁新机”的车企供应商交流会，吸引了近50位国内外供应商高管以及汽车行业专家参与。BCG汽车业务的国内外专家在会上分享了关于全球汽车零部件行业和中国车企国际化机遇的最新洞察，引发了与会嘉宾的广泛共鸣和热烈讨论。本文为交流会的思考及观点提炼，以飨读者。...
为充分发掘AI潜能，首席采购官及其他高管需采取四项关键步骤。这些步骤已经在多个行业验证有效。当前环境下，主动出击的企业将获得先发优势，超越对AI的空泛讨论，并利用科技切实提升企业利润。...