麦肯锡：全球经济情报执行摘要，2024 年 7 月

尽管当前地缘政治局势紧张，全球经济仍保持弹性。受调查经济体的经济增长正在加速，6 月份制造业和服务业增长均有所回升。制造业增长基本稳定（欧元区除外，其收缩速度较快），而服务业尽管扩张速度较慢，但仍保持光明。

第二季度的增长各不相同，但全球范围内仍保持正增长（图表 1）。在美国，增长强劲，达到 2.8%， 1超出经济学家 2.0% 的预期。增长主要是由强劲的消费者支出、非住宅投资和库存增加推动的，后两个迹象表明企业乐观。欧元区第二季度GDP环比增长0.3%，同比增长0.6%。截至 2024 年 5 月的三个月（相对于截至 2024 年 2 月的三个月），实际 GDP 预计增长 0.9%，这归因于服务业产出增长 1.1%。

新兴经济体的增长更快。尽管增速放缓，中国第二季度 GDP 同比增长仍保持健康的 4.7%（低于第一季度的 5.3%）。年初至今，上半年 GDP 增长率为 5.0%。印度5月份工业生产加速，增速从4月份的5.0%升至5.9%，主要由制造业和电力生产推动。俄罗斯战时经济方面，总产出指标同比增速从4月份的5.5%升至6.5%。 5 月份工业生产同比增速从 4 月份的 3.9% 升至 5.3%。

除中国外，接受调查的经济体中没有一家央行本月下调了关键利率。令人惊讶的是，中国人民银行7月份两次降息。 7 月 22 日，央行将 7 天逆回购利率从 1.8% 下调至 1.7%，这是自 2023 年 8 月以来首次下调。一年期贷款优惠利率从 3.45% 下调至 3.35%，作为抵押贷款利率基准的五年期贷款市场报价利率（LPR）从3.95%下调至3.85%。三天后，央行将商业银行一年期贷款利率从2.5%下调至2.3%。

这些举措被视为对世界第二大经济体增长放缓和房地产行业动荡的反应。中国房地产市场放缓在第二季度确实出现了轻微缓解的迹象。需求方指标显示，销售收入下降幅度较小，新房销售面积下降幅度较小。在供应方面，开工面积下降幅度也较小。然而，商务部数据显示，流入中国的外商直接投资进一步下降，第二季度同比下降-33.2%（上一季度为-26.1%）。

由于价格上涨继续影响日常购买决策，总体消费者信心有所下降，但各地区的支出情况参差不齐。就零售额增长而言，除巴西外，所有受访经济体的消费者支出均出现放缓。在美国，6 月份消费者信心指数（世界大型企业联合会）从 5 月份的 101.3 降至 100.4。即便如此，6月份零售额仍比上年增长2.3%。

各国央行继续将通胀预期维持在 2.0% 至 2.3% 左右。尽管欧元区正在经历生产者价格通货紧缩，但发达经济体的通胀仍在缓和（图表 2）。根据纽约联邦储备银行 2024 年 6 月的消费者预期调查，在美国，未来一年的通胀预期中值从 3.2% 略有下降至 3.0%。在大西洋彼岸的欧元区，通胀看来将在明年很长一段时间内保持在目标之上。尽管自 9 月份以来通胀下降了 2.5 个百分点以上，但国内物价压力依然强劲，工资增长仍然较高（2024 年第一季度为 5.1%），而利润却在下降。

 图表2

6 月份美国消费者价格指数 (CPI) 年率上涨 3.0%，增幅低于截至 5 月份的 12 个月 3.3% 的涨幅。 6 月份核心通胀率（年化）上升 3.3%。与此同时，欧元区 6 月份总体通胀率小幅下降至 2.5%，而核心通胀率为 2.9%；服务业通胀率为4.1%。 6 月份，英国 CPI 稳定在英国央行设定的 2% 目标（5 月份三年来首次达到该目标）。英国的核心通胀率也维持在3.5%。

在接受调查的新兴经济体中，消费者通胀保持稳定，但俄罗斯除外，该国通胀加速。印度CPI从5月的4.8%上升至6月的5.1%，主要是由于食品价格上涨，食品价格上涨为年初以来最快。然而，增幅范围更广，核心通胀率也小幅上升，但增速略为放缓。在俄罗斯，总体通胀率和核心通胀率均继续上升。 6 月份消费者价格涨幅跃升至 8.6%（5 月份为 8.3%）。 7月份公用事业电价平均上涨10%，进一步加大了通胀压力。巴西 6 月通胀率攀升至 4.23%（5 月为 3.93%），连续第二个月上涨，距离巴西中央银行设定的 3.0% 目标进一步遥远。

7 月份大宗商品价格有所下降，但仍显着高于大流行前的水平。由于全球市场需求放缓，大多数金属价格小幅下跌，尽管金价在 7 月份创下历史新高，突破每盎司 2,380 美元。在全球推动清洁能源的背景下，截至 2023 年的五年里，锂的需求增长了 231%。与此同时，能源价格继续横盘整理，而 6 月份食品价格基本保持不变。然而，尽管 2024 年消费者购买食品的价格有所下降，但价格仍明显高于大流行前。

展望未来，各种采购经理人指数（PMI）显示出制造业和服务业之间常见的差异。美国6月制造业PMI从初值51.7小幅下调至51.6，服务业PMI升至55.3。欧元区7月综合PMI为50.1（6月为50.9），制造业PMI跌幅更为明显，从6月的45.8降至45.6。服务业扩张放缓，7 月份 PMI 为 51.9（6 月份为 52.8）。相比之下，英国制造业6月份继续扩张。 6 月份经季节性调整的标准普尔全球英国制造业 PMI 为 50.9，略低于 5 月份 22 个月高点 51.2，也低于早前预估的 51.4。过去两个月 PMI 一直高于中性 50.0 大关（表明扩张）。经季节性调整的标准普尔全球英国服务业 PMI 6 月份仍处于扩张区间，为 52.1。虽然这标志着英国服务业产出连续第八个月增长，但总体指数从 5 月份的 52.9 下降，标志着自去年 11 月以来的最低增长率。

在新兴经济体中，印度本季度表现强劲，制造业 PMI 从 5 月的 57.5 升至 6 月的 58.3。服务业增长也加速，服务需求持续上升，未来三个月招聘预期达到近两年来最高水平。与此同时，巴西 6 月份综合 PMI 从 54.0 小幅上升至 54.1，连续第九个月稳定在扩张区间。 6 月份制造业 PMI 升至 52.5（5 月份为 52.1），显示温和扩张。 6 月份巴西服务业 PMI 下降至 54.8。尽管较 5 月份的 55.3 有所下降，但这一最新读数表明扩张速度显着。

美国 6 月失业率几乎没有变化，为 4.1%，高于 5 月的 4.0%（2020 年 1 月为 3.5%），但 7 月增至 4.3%。与此同时，印度 6 月份失业率飙升至 9.2%（5 月份为 7.0%），同时该国劳动力参与率也有所上升。除中国保持稳定在 5.0% 外，其他经济体均出现下降。

总体而言，5 月份世界贸易量小幅增长 0.1%，新兴经济体的所有贸易流量均有所增加。与此同时，全球供应链正在正常化，6月份压力指数达到历史平均值。 5月份集装箱吞吐量指数攀升至129.9点，较上月明显上升。与 4 月份相比，港口贸易活动增长约 3%，反映了这一增长。 5月份中国出口增长，欧元区出口下降；与此同时，中国进口下降1%。第二季度中国跨境贸易增速从第一季度的-0.5%回升至3.3%。第二季度出口增速加快至4.4%（第一季度为-1.7%），第二季度进口增速为1.7%，略高于第一季度的1.2%。

美元持续走强导致美国进口增长6.9%，这是自2022年第一季度以来最快的季度增幅。美国贸易逆差仍然是一个阻力，导致GDP下降0.7个百分点。 5月份出口达到2617亿美元，比4月份减少18亿美元；据报道，5 月份进口额为 3,367 亿美元，比 4 月份减少 12 亿美元。月度贸易逆差增加0.8%，达到751亿美元。印度的贸易逆差达到84亿美元，货物进出口均出现收缩，但进口增速放缓。与此同时，服务贸易继续录得顺差。

在发达经济体，市场等待央行降息；美国总统退出选举；欧洲增长缓慢。

联邦公开市场委员会（FOMC）7月31日宣布维持关键利率不变。然而，该委员会确实暗示了 9 月份可能降息的信号。美联储对过去一年的通胀缓解表示欢迎，并指出最近在实现 2% 通胀目标方面取得了进一步进展。

欧元区。 2024年第二季度GDP环比增长0.3%，同比增长0.6%。欧元区内部的经济活动可能已经触底。国际货币基金组织 (IMF) 7 月份的预测显示，由于上半年服务业势头强劲且净出口高于预期，2024 年经济增速将小幅回升 0.9%（上调 0.1 个百分点）。预计2025年增长率将升至1.5%，这得益于实际工资上涨带来的消费强劲，以及今年货币政策逐步放松导致融资条件宽松带来的投资增加。

英国。 6 月份 CPI 通胀率维持在 2.0%，5 月份 GDP 月度增长 0.4%。考虑到刺激增长和抑制通胀的动态紧张局势，英国央行在 8 月 1 日召开的下一届货币政策委员会上就是否从 16 年高点降息做出的决定看起来非常平衡。目前，该利率为 5.25%，自 2020 年 3 月 COVID-19 大流行开始以来，利率没有下降。

在新兴经济体中，中国央行两次降息；印度实体经济持续加速；巴西的通货膨胀趋势上升。

中国。第二季度经济增长放缓，GDP增长4.7%。固定资产投资增速放缓，新增信贷收紧。房地产市场放缓趋势有所缓解，贸易增长出现改善迹象。第二季度固定资产投资增速放缓至3.6%，低于第一季度的4.5%。二季度，房地产市场增速略有放缓。第二季度跨境贸易增速从第一季度的-0.5%回升至3.3%。第二季度出口增速加速至4.4%（高于第一季度的-1.7%），而第二季度进口增速为1.7%，略高于第一季度的1.2%。

印度。实体经济继续加速增长，社会消费品零售总额和生产规模扩大；价格也加快了步伐。 5月份工业生产加快，增速由上月的5.0%升至5.9%，主要由制造业和电力生产拉动。尽管如此，制造业的形势仍然不稳定，许多行业每月都在增长和收缩之间交替。从同比增长来看，最稳定的行业似乎是金属、运输车辆和服装。

巴西。 6 月通胀率从 5 月的 3.93% 攀升至 4.23%，连续第二次上涨，进一步远离巴西中央银行设定的 3.0% 的目标。由于通货紧缩慢于预期，巴西Selic基准利率维持在10.5%不变。 6 月份制造业采购经理人指数升至 52.5（5 月份为 52.1），连续第 6 个月保持在 50.0 的中性大关之上，表明经济温和扩张。

俄罗斯。 5月月度数据显示，俄罗斯经济继第一季度同比增长5.1%后，第二季度继续保持活力。总产出指标同比增速由4月份的5.5%升至6.5%。 5 月份工业生产同比增速从 4 月份的 3.9% 升至 5.3%。总体通胀率和核心通胀率均继续上升。 6 月份，消费者价格涨幅从 5 月份的 8.3%跃升至 8.6%。 7月份公用事业电价平均上调10%，进一步提高了通胀预期。欧盟和美国最新一轮制裁针对的是俄罗斯液化天然气的生产和出口。制裁的总体影响包括外国直接投资下降以及对长期增长潜力的预期限制。

 关于作者

麦肯锡全球经济智库中的数据和分析由麦肯锡阿姆斯特丹办事处高级合伙人斯文·斯密特（Sven Smit）开发； Jeffrey Condon ，亚特兰大办事处高级专家；以及波士顿办事处的专家Krzysztof Kwiatkowski 。

作者谨此感谢 Cristina Barrantes、Darien Ghersinich、Erik Rong、Fiorella Correa、Frances Matamoros、José Álvares、Juhi Daga、Marianthi Marouli、Marta Dabrowska、Nick de Cent、Nikol Vargas、Ricardo Huapaya、Sebastian Vargas、Tomasz Mataczynski、Wesley Davis和刘亦菲对本文的贡献。

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